TCL集团:核心业务全年业绩大幅优化,2018Q1延续超预

2019-08-03 作者:集团财经   |   浏览(158)

    通力电子收入50.72亿元,YOY 39.43%,音频产品及智能产品业务拓展明显,智能语音音响及语音交互产品得到长足发展;2018Q1收入10.8亿元, 34.0%,收入增长保持领先。

    投资建议:我们认为公司协同化发展,平衡产业波动风险,业绩增长优于预期,预计未来几年华星光电产线折旧有望保持稳定水平,并随着各主要产线产能释放,单位成本有进一步下降可能,其与多媒体产业垂直整合,通讯业务亏损减少,集团相关产业依然有望保持较好盈利增长。预计2018-20年EPS为0.24/0.28/0.32元,对应PE分别14/12/10倍,“买入”评级。

    全年毛利率大幅优化,18年Q1继续保持竞争优势

    2017年全年,公司实现营业收入1115.78亿元,YOY 4.79%,其中,2017Q4营收293.89亿元,YOY 1.97%。公司华星光电T1 T2投产基片338.7万片,YOY 19.9%,持续保持满产满销。2018Q1投片量保持增长,整体协同下保持了优秀的收入和盈利增长。

    2017年,通讯业务继续推动业务重组,收入149.75亿元,YOY-26.54%;2018Q1,通讯组织、运营结构调整的效果开始显现,亏损大幅减少。

    家电、翰林汇、通力电子等产业持续稳健增长,集团化产业集群运作,业绩确定性领先行业。

    其他业务中,销售及物流服务收入223.88亿元,YOY-0.09;2018Q1继续调整业务结构,并优化物流产业布局。

    多媒体业务收入YOY 22.4%,电视销量达到2377.4万台,YOY 15.9%。海外增长33.5%,北美与巴西市场翻倍,带动公司海外增长大幅领先。家电产业全年差异化竞争效果明显,为集团带来稳定增量。其中,空、洗销量增26.9%、11.5%,冰箱受行业需求下滑影响,YOY-4.8%。通讯业务继续推动业务重组,2017年全年销量为4387.6万台,YOY-36.2%,2018Q1已经实现经营状况改善。

    预计2018-20年EPS为0.27/0.32/0.36元,对应PE分别13/11/9倍,“买入”评级。

    我们认为公司核心产业结构互补性强,产业竞争态势不断优化,行业需求虽有波动,集团整体收入增长确定性不断提升。

    公司核心产业结构互补性强,半导体与多媒体产业竞争态势不断优化,其他产业差异化竞争,增长稳健。整体行业需求虽有波动,但集团收入增长确定性不断提升。同时海外布局优势体现,在人民币升值态势下,海外收入增长领先。

核心产业保持高速增长,通讯持续优化。

    公司一方面受益于面板产业链协同优势,业绩稳健;另一方面,产品结构持续优化,海外收入驱动效果显著,2017年全年实现归母净利润26.64亿元,YOY 66.30%。2018Q1,归母净利润7.31亿元,YOY 63.20%。

    全年毛利率大幅优化,18年Q1继续保持竞争优势。

事件

    2017年全年,公司华星光电产业景气度大幅优化,经营业绩有大幅增长。多媒体产业,一方面受益于面板产业链协同优势,另一方面,产品结构持续优化,海外收入驱动效果显著,2017年净利润大幅增345.7%。2018Q1,华星光电保持满产满销态势,与多媒体产业的整体优势,带来面板与电视终端销售超行业平均的增长。同时,通讯产业重组推进优化效果逐步显现,2018Q1已经实现大幅减亏。

    2017年全年,公司毛利率为20.64%,YOY 3.63PCT。得益于公司半导体产业的垂直整合,及亏损业务的不断收缩重组,毛利率得到显著提升。其中,2017Q4毛利率为20.23%,YOY 1.48PCT,2018Q1毛利率为19.57%,YOY 1.18PCT。

    费用率方面,2017年,公司销售费用率为8.51%,-0.52PCT,管理费用率8.46%, 0.50PCT,财务费用受到报告期内利息支出及汇兑损益增加影响,同比增8.49亿元。

    2017年,多媒体业务收入353.04亿元,YOY 23.47%,销量达到2377.4万台, 15.9%。海外(销量 33.5%)大幅领先,北美与巴西市场翻倍;2018Q1收入87.5亿元,YOY 16.5%,LCD电视销量达到651.6万台, 35.6%,海外市场依然强劲(销量 58.7%)。

    投资建议:我们认为公司协同化发展,平衡产业波动风险,业绩增长持续优于预期。未来的公司核心产业中,未来几年华星光电产线折旧有望保持较低水平,并随着各主要产线产能释放,单位成本有进一步下降可能,其与多媒体产业垂直整合,整体盈利能力依然有所保障。且公司通讯业务亏损减少,整体的产业优化布局下,集团相关产业依然有望保持较好盈利增长。

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