中炬高新:美味鲜Q2增速回升明显,集团业务贡献利

2019-07-27 作者:集团财经   |   浏览(94)

事件:近期我们参加了公司股东大会同管理层进行了深入的交流,期间参观了公司正在开发建设的房地产项目,已建成待售的别墅项目,并直观了解了岐江新城大致版图以及公司的土地储备情况。

事件:公司发布18年半年度业绩预增公告,预计上半年实现营业收入约21.7亿元,同比增长约20%,归母净利润约3.3亿,同比增长约58%。

    调味品核心主业位置持续凸显,存量资产支撑力度不够的状况有望迎来转变。

    Q2低基数下调味品业务增速回升,阳西产能释放净利率进一步改善。1、美味鲜上半年实现收入约19.6亿元,同比 12%,其中Q1收入10.12亿( 6.58%),Q2收入9.48亿( 18.7%),在17Q2低基数下18Q2增速明显回升。2、美味鲜H1归母净利润率为15.3%,较17H1的13.7%提升1.6pct,主要系阳西基地先进产能释放以及管理效率改善进一步提升盈利能力。调味品业务整体下半年有望维持双位数的稳定增长,利润端增速呈现更大弹性。

    2016-2017年公司调味品收入占比分别为91.7%和95.7%,2018年预算当中调味品收入占比93.2%,均意味着以美味鲜公司为主体经营的调味品是公司确定性的核心主业。2017年底美味鲜公司总资产19.9亿元,净资产10.6亿元,分别占中炬高新比重为37.51%、33.8%,公司大量资产沉淀在非调味品板块,但由于母公司业务协同性较弱,且母公司本身存在负债经营(约9亿元公司债),经常性亏损(剔除子公司分红/投资收益),房地产开发业务不连贯,盈利波动大,土地资产沉淀规模大,盘活速度慢,导致公司存量资产对公司调味品主业支撑不足,我们认为这一状况未来一旦得到转变,公司将迎来再度跨越。

    地产业务贡献收入,集团业务扭亏为盈增厚利润。除美味鲜公司表现持续优异外,非调味品业务的扭亏为盈对整体业绩提升亦有贡献。1、子公司中汇合创H1实现收入约4000万( 13.6倍),规母净利润约940万( 5.7倍),主要系公司将商品房通过自持物业转二手楼方式出售;2、母公司出售存量物业资产实现收入1.19亿元,贡献税前利润4000万。2018年H1除美味鲜外的集团业务实现规模利润3300万元,较17H1的-2900万元大幅扭亏,助公司上半年整体归母净利润同比 58%。

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