洽洽食品2018年半年报点评:永利电子游戏网站两大

2019-06-01 作者:集团财经   |   浏览(79)

成本推动背景下,时隔五年再提价,盈利能力有望边际改善:洽洽上一轮提价时点在2013年,以缓解成本压力,提价后公司的毛利率从2013年的27.74%提升至2014年的30.96%,提价有效改善公司盈利能力。由于公司在包装瓜子领域处于绝对龙头地位,拥有较强的产品定价权,同时近几年随着公司产品矩阵不断丰富,提价底气更足。本次提价的背景在于产品原料、包辅材成本上升,以及原料品质升级,同时今年以来饮料、方便面、啤酒等大众消费品迎来涨价潮,成本推动型是本轮消费品涨价的驱动因素。我们认为提价后葵花子业务成本压力将有所缓解,公司盈利能力有望实现边际改善。

18Q2收入增速小幅回落,净利润边际改善显著

    传统产品重拾增长动力,顺势提价时机更为恰当:过去几年公司传统葵花子产品增长乏力,公司主动对现有的原料品种进行改良升级,随着产品革新逐步到位,从2017年9月份开始,传统红袋产品下滑趋势开始企稳,今年以来保持良好增长态势,传统产品重拾内在增长,在良性趋势下提价时机也更为恰当。由于本次提价涉及香瓜子(红袋)、原香瓜子(绿袋),均为葵花子核心单品,2017年预计其占葵花子业务收入比例80%以上,同时2017年葵花子业务占整体收入比例69.49%,提价对整体盈利有较大影响,下半年业绩拐点有望到来。

    公司2018年H1收入18.74亿( 17.14%),归母净利1.72亿( 15.84%),EPS0.34元,18Q2收入8.48亿( 5.86%),归母净利0.88亿( 23.41%)。2018Q2毛利率30.22%同增0.25pcts,净利率10.73%同增1.82pcts,销售费用率1.04亿元(-5.45%),费用投放趋于合理;2018H1公司销售商品、提供劳务收到的现金21.72亿元,同增25.86%,经营现金流净额4.99亿元,同增102.55%,2018H1研发投入952万元,同增40.15%,同时公司预计前三季度净利润同比增长10%至30%,并推进第三期员工持股计划。

    三四季度旺季决定性更强,坚果品类延伸有望突破:我们认为二季度淡季收入增速预计环比有所下降亦属正常,三四季度旺季表现更能决定全年增长情况,同时由于坚果产品占比的提高,未来淡旺季效应预计将更加明显。从线下的草根情况来看,公司明显加大了店中店、异形陈列等线下推广活动的力度,实现每日坚果终端市场的快速铺货上量,坚果品类延伸有望实现突破。我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.79/0.99元,利润增速分别为26%/24%,对应2018/2019年估值为21/17倍,维持“买入”评级。

    两大品类提价,公司下半年有望迎来业绩拐点

    公司于6月底对每日坚果产品提价,平均提价幅度约为8%;同时于7月18日开始对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整,提价幅度为6%-14.5%,公司对两大品类提价,业绩将从下半年释放。公司历史上每3-5年会对主力产品进行提价,前一次提价发生在2013年,基于公司传统瓜子原料提升后恢复增长,同时包辅材及人工成本有所提升,提价将释放较高利润弹性。2018H1葵花子实现收入12亿,同增8.71%,坚果类实现收入2亿,同增142.65%,预计2018年实现4-5亿收入,坚果有望成为公司瓜子以外第二大品类,电商实现收入1.31亿元,同增95.65%,公司还陆续开发了山药脆片、康吃一口等新品,实现了线上与线下、特通与一般渠道的差异化销售,公司进一步丰富产品结构,扩大产品矩阵,引领行业蓬勃发展。预计18年全年传统红袋系列增速11%,新品蓝袋系列增速40%,每日坚果经提价叠加规模效应,毛利率有望恢复至18%-20%区间。

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