新经典:中报业绩平淡,畅销书龙头地位稳固,期待

2019-05-13 作者:集团财经   |   浏览(109)

    2、公司在经典文学类图书市场的畅销龙头地位稳固,少儿业务等待开花结果。①18H1公司自有版权业务收入3.41亿(YOY2.18%)、占比77%、毛利率53.89%( 1.26pct/受益于部分头部书提价、图书生命周期长、经验积累等)。其中,文学类2.44亿(YOY1.77%/高于行业增速)、占比55%、毛利率54.05%( 1.65pct);少儿类6842万(YOY2.04%/低于行业增速)、占比15%、毛利率54.36%(-0.42pct)。②从畅销表现来看,18H1开卷零售图书虚构类排行TOP30中公司占据8席,包括《解忧》等;少儿类排行TOP30中公司《窗边的小豆豆》霸榜第1。图书零售行业畅销书码洋占比持续增加,开卷统计18H1销量前1%的品种占市场码洋的比例达到52%,头部效应越来越明显。③公司组建少儿图书独立发行团队,给予激励机制、配合多渠道发行,期待未来能收获较好的市场表现。

    3、东野圭吾系列、《窗边的小豆豆》等经典文学及少儿图书持续“畅销且长销”,推动公司市占率同比提升。根据开卷数据,17年1-9月,公司自有版权图书《解忧杂货店》(第1)、《白夜行》(第6)、《嫌疑人X的献身》(第16)、《窗边的小豆豆》(第24)、《百年孤独》(第39);独家发行图书《人民的名义》(第19)、《平凡的世界》(第67)。17年1-9月,公司在图书零售渠道的码洋占有率为1.41%(同比增加0.09个百分点),排名第8位(同比上升2位);在实体店渠道的码洋占有率为1.51%( 0.26%),在网店渠道的码洋占有率为1.38%( 0.03%)。

事件:公司公告18年中报,实现营收4.45亿(YOY-3.19%),归母净利1.09亿(YOY0.97%),归母扣非净利9739万(YOY-4.2%),净经营性现金流-1.74亿(YOY-313.13%)。

    风险提示:行业监管进一步趋严,纸张成本上涨,版权价格上涨,核心策划与发行人才流失,影视剧业务进展不及预期,用户阅读偏好变化,盗版风险,市场风格切换导致估值中枢下移等。

    5、盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利2.78/3.47/4.12亿,对应当前PE36/29/24X,维持“推荐”评级。

    2、公司费用率受股权激励影响(17年8月完成第一期股票期权&限制性股票授予、对应17年摊销费用约1013万元)有所提升。

    1、中报业绩平淡,主要受去年高基数、宏观经济、税收政策、图书定价等多重因素影响。①公司18H1实现营收4.45亿(YOY-3.19%,),归母净利1.09亿(YOY0.97%),归母扣非净利9739万(YOY-4.2%),净经营性现金流-1.74亿(YOY-313.13%,主要系图书免税政策滞后、销售商品未完成结算的影响)。②公司17H1基数较大,一方面图书分销业务持续剥离(17H2出让山西和广西两家分销公司股权)、18H1该业务收入同比降70%;另一方面,17H1电视剧《人民的名义》和电影《嫌疑人X的献身》热映带动原著图书销量爆发式增长,18H1非自有版权业务收入同比降15%、自有版权业务收入同比增2%(增速放缓)。③从行业来看,18H1社会零售品消费总额增速整体放缓,开卷统计图书零售市场码洋18H1同比增11.37%,增速较17年(15%)有所回落,主要受宏观经济、出版导向、图书定价、税收政策等多重因素影响。

1、公司公告3季报,17Q1-Q3实现营收6.94亿(yoy12.7%)、归母净利1.77亿(yoy53.38%)、归母扣非净利1.55亿(yoy54.18%)。2、公司公告拟增加向关联方十月文化(公司持股49%)采购图书的关联交易预计额度,调整后的2017年度日常关联交易预计额度为1.3亿元。3、公司公告经营数据,17Q1-Q3,一般图书发行业务实现销售码洋12.48亿(yoy13.86%)、营收6.86亿(yoy12.31%)、毛利率43.5%( 7.05%);数字图书业务实现营收707.6万(yoy80.98%)、毛利率69.6%(-3.08%)。

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