永利电子游戏网站国防军工行业:2018年国防预算超

2019-09-28 作者:集团财经   |   浏览(58)

2018年国防预算略超预期:3月5日,财政部《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》提请审议。预算草案提出,2018年中央一般公共预算本级支出32466亿元,增长8.1%。其中,国防支出11069.51亿元,增长8.1%。增加的国防费主要用于加大武器装备建设投入、改善训练条件、保障军队改革和官兵福利待遇需要,为实现党在新时代的强军目标提供有力支撑。我国2017年国防预算突破万亿,达到1.02万亿元,同比2016年增速为7.15%。相对于GDP增速的提升,国防预算增速环比提升较为明显,略超预期。

2017年业绩预告超预期,未来快速增长仍可期

    军机换代渐入高峰:《WORLDAIRFORCES2017》显示:中国军队军机数量2955架,排名世界第三位,其中战斗机1523架。对比之下,美国军队军机数量13764架,其中战斗机2771架,无论是军机总量还是战斗机数量都远超中国。从结构上看,我国老型号战机仍然占有相当比重。我国目前尚有418架歼-7、143架歼-8仍在服役,二代机在战机中的占比为37%,而美国已全面淘汰二代战机。未来十年我国将逐步完成淘汰二代机,以三代机为主体,并向四代机转变,实现我军主战飞机的升级换代。

    公司1月26日发布2017年业绩预告,预计全年实现归母净利润为7.06亿元,相比沈飞上年同期增加约25%,超出我们此前预期及市场一致预期,我们认为因其核心产品正处于批量列装的高景气通道。当前我国空军四代战斗机歼11、歼16、舰载机歼15、五代战斗机歼-31均由公司生产,在我国空军由国土防空向攻防兼备型转变、海军由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变的战略背景下,公司作为空军装备核心供应商有望继续保持高增速。

    舰船建设重点向航母编队、现代化大型驱逐舰发展:在国际船舶市场低迷的背景下,军船订单的快速增长展现了军品市场的良好的抗周期性。根据我们的统计,“十二五”期间海军重点发展航母辽宁舰、护卫舰以轻型的054A、056为主,驱逐舰主要型号在052C、052D,十三五期间海军装备建设提质明显,以航母编队成型、远洋补给、吨位大型化为重点,航母重点新建001A,驱逐舰重点建设万吨级055和成熟系列052D,大吨位登陆舰、补给舰显著增加。仅基于已开工舰艇数据看,十三五期间标准排水量总吨位数将超过48万吨,同比十二五期间的增速已超过64%。

    历时一年多完成资产注入,战机旗舰正式起航

    重点关注空军和海军装备列装的提速:从2015年国防白皮书发布我国军事战略,首次提出海上方向维权斗争将长期存在,海军战略要求由“近海防御”转变为“近海防御、远海护卫”;空军按照空天一体、攻防兼备的战略要求,实现国土防空型向攻防兼备型转变。海空装备列装提速将驱动国防军工行业基本面改善。重点推荐:中航飞机(运-20逐步进入量产,新型轰炸机开始研发)、中航机电(军机换代渐入高峰,国产机电系统比例将提升)、航发动力(聚焦主业成效显著,两机专项加速“中国心”列装)、中国重工(军工军贸支撑公司业绩,民船业务触底寒冬渐去)。

    公司原为中航工业旗下上市公司中航黑豹,2016年底启动沈飞集团100%股权资产注入,配套融资16.68亿元,并剥离原有全部资产。2017年12月完成此次重大资产重组,2018年1月5日正式更名“中航沈飞”,沈飞作为我国航空工业长子和战斗机领域旗舰公司,正式完成上市。作为军机总装企业,我们认为随军品定价机制改革推进,未来其盈利能力将有进一步提升空间。(具体逻辑参考我们2018年度策略报告)

    稀缺性、流通盘小及被动配置需求带来估值溢价

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